Российский фондовый рынок в настоящее время представляет собой достаточно слабо развитую структуру с сильно обособленными территориальными образованиями. Основной недостаток фондового рынка - неустойчивость, подверженность резким колебаниям вследствие доминирования внешних условий над внутренними характеристиками фондового рынка. Сильно выражены территориальные различия, вследствие чего отсутствуют единые цены на фонды и в конъюнктуре региональных рынков преобладают местные факторы.

Основными финансовыми инструментами, обращающимися на российском фондовом рынке, являются кредитные и депозитные ресурсы и акции акционерных обществ, причем объем кредитных ресурсов составляет более 90% оборота фондового рынка. Ежемесячный объем биржевой "торговли деньгами" составляет 1-2 млрд. руб.

Наиболее крупными центрами биржевой торговли являются: Москва (ММОБ, МЦФБ, РФБ, РТСБ), Санкт-Петербург (СПФБ), Екатеринбург (ЕФБ), Новосибирск (НФБ).

Кроме того, активно развиваются и внедряются внебиржевые компьютерные системы фондовой торговли - El-BIS, ExNet, НТБС, которые объединяют большое количество брокерских и инвестиционных компаний и коммерческих банков. Так, например, "Национальная Торгово-Банковская система" (НТБС) представляет собой компьютерную систему автоматизированных торгов ценными бумагами в режиме реального времени. Эта система является идейным развитием американской системы NASDAQ-System и предназначена для российского рынка ценных бумаг с учетом особенностей обращения их на данном рынке. 

Телефоны НТБС: 181-9039, 181-9630.

Основными видами ценных бумаг, обращающихся на российском фондовом рынке, являются акции акционерных обществ, облигации государственных и муниципальных займов, депозитные и сберегательные сертификаты, а также векселя коммерческих банков. Торговля опционами и фьючерсами находится в стадии развития.

К обращению на рынке допускаются только ценные бумаги, зарегистрированные в установленном порядке Министерством финансов. Ценные бумаги иностранных эмитентов допускаются к обращению на территории РФ только на основании государственной регистрации в Минфине РФ.

На фондовых биржах котируются следующие виды ценных бумаг:

- акции коммерческих банков (АвтоВАЗбанк, Мосбизнесбанк;

- акции промышленных и торговых акционерных обществ (Пермавиа, Гермес и т.п.);

- акции фондовых и товарно-сырьевых бирж (Екатеринбургская ФБ, Калининградская ТФБ);

- акции финансово-инвестиционных компаний (НИПЕК, РИНАКО, ВПИК).

С ноября 1992 г. одной из наиболее широко обращаемых ценных бумаг стали приватизационные чеки, которые в настоящее время котируются практически на всех крупных биржах страны (лидер - РТСБ). Следует отметить, что на рынке ваучеров сильна роль политического фактора. Кроме того, здесь хорошо выражена еще одна характерная особенность российского фондового рынка - разность курсов при торговле за наличный и безналичный расчет. При этом разность безналичного и наличного курсов может составлять от 10 до 20 и более процентов.

В настоящее время специалисты отмечают фактическое отсутствие на российском фондовом рынке безрисковых ценных бумаг.

Фондовая биржа может быть создана только в форме закрытого акционерного общества с уставным капиталом не менее 3 млн. руб. и должна иметь не менее 3 членов. На товарных и сырьевых биржах могут создаваться фондовые отделы в качестве самостоятельных структурных подразделений, как, например, фондовый отдел РТСБ. Фондовая биржа не является коммерческой организацией, не преследует цели получения собственной прибыли, основана на самоокупаемости и не выплачивает доходов от своей деятельности своим членам. Операции на фондовой бирже осуществляются лишь ее членами, которыми могут быть только инвестиционные институты и государственные органы, оперирующие с ценными бумагами.

Порядок получения лицензий на ведение биржевой деятельности с ценными бумагами устанавливается Министерством финансов.

Устав фондовых бирж должен содержать ряд обязательных положений, определяемых Минфином, как, например, запрет наемным служащим биржи участвовать в биржевых сделках, а также создавать инвестиционные институты и участвовать в любой форме в деятельности других предприятий и организаций. Порядок совершения сделок во время биржевых торгов каждая биржа избирает самостоятельно и по согласованию с Минфином РФ устанавливает у себя правила допуска ценных бумаг (листинг), а также правила исключения ценных бумаг из торговли (делистинг).

В соответствии с порядком приобретения юридическим лицом или гражданином, либо группой физических лиц (на право общей совместной собственности), либо группой юридических лиц, связанных между собой соглашением или контролирующих имущество друг друга, более 15 процентов акций какого-либо эмитента, требуется уведомление Министерства финансов Российской Федерации в пятидневный срок. Данное положение не распространяется на учредителей акционерного общества при его учреждении.

Приобретение 35 или более процентов акций какого-либо эмитента или акций, обеспечивающих более 50 процентов голосов акционеров, одним юридическим лицом или гражданином, либо группой лиц, связанных между собой соглашением, либо группой юридических лиц, контролирующих имущество друг друга, требует предварительного согласия Государственного Комитета Российской Федерации по антимонопольной политике и поддержке новых экономических структур. Данное требование не распространяется на учредителей акционерного общества при его учреждении, если его уставной капитал не превышает 50 миллионов рублей.

Если эти требования не выполняются, то сделка может быть признана недействительной.

В Российской Федерации сформировались три основных региональных центра рынка ценных бумаг - Москва, Санкт-Петербург и Челябинск (см. "Справочно-информационный раздел" Биржи).

В государственной программе приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации установлен следующий порядок использования иностранных инвестиций.

1. Иностранные инвестиции при приватизации государственных (муниципальных) предприятий осуществляются на следующих условиях:

- иностранные инвесторы могут участвовать в аукционе, конкурсе, инвестиционных торгах. При совершении сделок с иностранными инвесторами продавцом приватизируемого имущества выступают исключительно соответствующие фонды имущества;

- если иностранный инвестор является единственным участником аукциона, конкурса, инвестиционных торгов, то продажа ему предприятия допускается. В этом случае соответствующим фондом имущества осуществляется специальная оценка имущества предприятия по методике, утверждаемой Госкомимуществом России;

- участие иностранных инвесторов в приватизации объектов и предприятий торговли, общественного питания, бытового обслуживания населения, а также мелких (до 200 человек среднесписочной численности работающих или с балансовой стоимостью по состоянию на 1 января 1992 г. до 1 млн.руб.) предприятий промышленности и строительства, автомобильного транспорта допускается только по решению местных Советов народных депутатов или органов, ими уполномоченных;

- решение о допуске иностранных инвесторов к участию в приватизации объектов и предприятий топливно-энергетического комплекса, по добыче и переработке руд, драгоценных и полудрагоценных камней, драгоценных металлов, радиоактивных и редкоземельных элементов принимается Правительством Российской Федерации или правительством республики в составе Российской Федерации (в зависимости от вида государственной собственности) одновременно с принятием решения о допустимости приватизации указанных объектов и предприятий.

2. Взаимные расчеты с иностранными инвесторами при совершении сделки осуществляются в валюте Российской Федерации со специальных счетов, открываемых в банках в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Использование при приватизации рублевого актива иностранных инвесторов и предприятий с иностранными инвестициями осуществляется в порядке, предусмотренном законодательством Российской Федерации.

3. Иностранные физические лица, не зарегистрированные в качестве предпринимателей в стране происхождения, признаются иностранными инвесторами в отношении их участия в приватизации.

В настоящее время Московская центральная фондовая биржа взялась за котировку ценных бумаг иностранных эмитентов. Обращение ценных бумаг иностранных эмитентов на территории Российской Федерации возможно только после их регистрации Министерством финансов России. Для включения ценных бумаг иностранных эмитентов в листинг Московской центральной фондовой биржи необходимы следующие документы:

- свидетельство о государственной регистрации ценных бумаг в Министерстве финансов России;

- копии регистрационных документов эмитента (один экземпляр должен быть на английском языке);

- справка финансирующего банка о финансовом состоянии эмитента;

- информация об эмиссии ценных бумаг;

- бухгалтерская отчетность за два прошедших года (балансы, отчеты о прибылях и убытках, заверенные аудиторскими проверками);

- справка о наличии трансфер-агента на территории России с указанием адреса перерегистрации ценных бумаг и выплаты дивидентов (процентов);

- справка о вхождении ценных бумаг в листинг иностранных бирж;

- справка об исключении из листинга иностранных бирж (если такое было) с указанием причин исключения.

Ваучер, или приватизационный чек, является государственной ценной бумагой целевого назначения с фиксированной номинальной стоимостью и определенным сроком действия. Все граждане Российской Федерации имеют право на получение одного приватизационного чека выпуска 1992 года. Номинальная стоимость чеков этого выпуска - 10 тыс. рублей и срок действия - с 1 декабря 1992 года до 31 декабря 1993 года.

Приватизационные чеки независимо от места их получения могут использоваться на всей территории Российской Федерации.

Принятое "Положение о приватизационных чеках" определяет, что чеки могут использоваться:

- при покупке объектов приватизации на аукционе или по конкурсу;

- при покупке акций и долей в акционерных обществах и товариществах, образованных в процессе приватизации;

- для приобретения акций специализированных чековых инвестиционных фондов;

- для внесения в качестве паев в негосударственные пенсионные фонды;

- для приобретения земельных участков, занимаемых приватизационными предприятиями;

- для приобретения в собственность жилья.

Приватизационные чеки могут покупаться и продаваться без ограничений; иностранные физические и юридические лица также имеют право покупать и продавать приватизационные чеки.

Работу по приватизации организует Государственный комитет РФ по управлению государственным имуществом, который ведет единую государственную политику приватизации в республике; разрабатывает и представляет для утверждения проект Государственной программы приватизации, проекты законов и других нормативных актов по этим вопросам; организует и контролирует их выполнение.

Госкомимущество РФ и его региональные представители принимают решения о способе приватизации предприятий, выступают учредителями акционерных обществ, создаваемых в процессе приватизации, а затем передают свидетельства о собственности и пакеты акций соответствующим фондам имущества. Фонды имущества временно владеют свидетельствами о собственности и акциями предприятий и осуществляют полномочия соответствующих собственников на собраниях акционеров в пределах не более 20% голосующих акций. Фонды имущества не имеют права вмешиваться в деятельность предприятий, за исключением случаев, предусмотренных в законодательстве и учредительных документах предприятия.

Продажу предприятий на конкурсах и аукционах осуществляют соответствующие фонды имущества и их представители. При продаже объектов приватизации фонды имущества могут действовать через посредников. 

За нарушение закона о приватизации установлена административная ответственность в виде штрафа, размер которого определяется характером правонарушения.

Сделка по приватизации может быть признана недействительной в следующих случаях:

- приватизация не была разрешена соответствующим комитетом по управлению имуществом;

- были грубо нарушены правила конкурса или аукциона;

- покупатель отказался от внесения платежа за купленное предприятие;

- при покупке были использованы незаконные средства платежа;

- имел место договор между продавцом и покупателем о неправомерном разделе имущества или снижении цены предприятия;

- покупателю были предоставлены незаконные льготы и преимущества перед другими покупателями;

- нарушены условия, в соответствии с которыми предприятие было приобретено по конкурсу.

В настоящее время предусмотрены следующие способы приватизации:

- продажа по конкурсу;

- продажа на аукционе;

- продажа долей (акций) в капитале акционерных обществ;

- продажа имущества предприятия, сданного в аренду с правом выкупа;

- безвозмездная передача.

При продаже предприятия по конкурсу или на аукционе начальная цена устанавливается на основе оценки по предполагаемой доходности предприятия в случае его сохранения или возможной выручки от продажи его активов. При определении уставного капитала акционерного общества оценка имущества предприятия осуществляется на основе временных методических указаний, утвержденных Указом Президента РФ N 66 от 29 января 1992 года. В соответствии с этой методикой имущество предприятия оценивается по остаточной балансовой стоимости в ценах 1991 года, что явно не соответствует реальной стоимости этих объектов. По оценкам экспертов, в зависимости от отрасли промышленности, уставной капитал акционерных обществ оказывается заниженным в 30-100 раз.

Да, могут. При этом продавцом приватизируемого имущества могут выступать только соответствующие фонды имущества. Оплата стоимости приобретенных предприятий или долей участия (паев, акций) производится в валюте Российской Федерации. На эти цели могут быть использованы средства, полученные в качестве дохода из источников на территории РФ, или средства со специальных счетов в Центральном банке и в других уполномоченных на то банках, полученные в результате обмена иностранной валюты по текущему курсу Центрального банка России.

Продажа акций приватизируемых предприятий осуществляется на чековых аукционах, проводимых фондами имущества или их доверенными лицами. Информация о приватизируемых предприятиях публикуется не позднее чем за 30 дней до проведения аукциона в специальных бюллетенях фондов имущества, в том числе и в центральных газетах.

Процесс продажи акций приватизируемых предприятий регулируется распоряжениями и положениями, утверждаемыми Госкомимуществом. В соответствии с этими положениями установлены следующие способы продажи акций предприятий:

- продажа акций по закрытой подписке работникам предприятий в соответствии с выбранным вариантом льгот;

- продажа по номинальной стоимости должностным лицам администрации предприятий;

- продажа на чековых аукционах в соответствии с "Положением о специализированных чековых аукционах";

- продажа на инвестиционных торгах в соответствии с "Положением об инвестиционных торгах";

- продажа по коммерческому курсу в соответствии с "Положением о коммерческом конкурсе".

Рынок государственных долговых обязательств находится в стадии становления и развития. Регулярные операции проводятся Центральным банком России и его территориальными управлениями практически только с облигациями государственного республиканского внутреннего займа 1991 года.

В стадии внедрения находится проект организации рынка государственных краткосрочных облигаций.

Для приобретения иностранными инвесторами государственных ценных бумаг требуется разрешение Министерства финансов РФ или соответствующих центральных органов республик.

Порядок учреждения и деятельности инвестиционных фондов регулируется положениями об инвестиционных фондах и специализированных (чековых) инвестиционных фондах, утвержденными Указом Президента РФ N 1186 от 7 октября 1992 года. Эти положения определяют, что инвестиционные фонды могут быть созданы только в форме открытых акционерных обществ и могут осуществлять только инвестиции в ценные бумаги. Управление инвестициями и формирование портфеля ценных бумаг осуществляется управляющим - компанией или физическим лицом, с которым инвестиционный фонд обязан заключить договор. Все денежные расчеты и операции с ценными бумагами могут осуществляться только через депозитарий - банк или иное юридическое лицо, с которым фонд заключает депозитарный договор.

На деятельность инвестиционных фондов налагается ряд ограничений, таких как запрет приобретать более 10% ценных бумаг одного эмитента и инвестировать более 5% своих активов в ценные бумаги одного эмитента. Чековый инвестиционный фонд отличается от обычного инвестиционного фонда тем, что имеет право продавать свои акции за приватизационные чеки и при этом имеет ряд специфических ограничений. Так, чековый инвестиционный фонд не имеет права:

- выкупать свои акции у акционеров;

- иметь в своих активах более 5% всех выпущенных приватизационных чеков;

- осуществлять инвестиции в предприятия, не прошедшие государственную регистрацию или осуществляющие основную деятельность не на территории РФ;

- заключать сделки, не связанные с инвестиционной деятельностью, а также приобретать опционы или фьючерсные контракты любого рода.

- Первый чековый инвестиционный фонд

(Москва, ул. Космонавта Волкова, 2, тел. 159-6256);

- Чековый инвестиционный фонд "ЛЛД-Фонд"

(103050, Москва, ул. Тверская, 28, стр. 2, тел. 200-4891, 200-3586);

- Первый инвестиционный Ваучерный фонд

(Москва, ул. Сущевский вал, 50, стр. 2, тел. 289-0004, 290-0053);

- Чековый инвестиционный фонд "Альфа-капитал"

(Москва, ул. М. Порываевой, 7, тел. 204-9122, 204-9123).

Характерной тенденцией развития депозитариев является то, что они организуются в основном не на базе существующих коммерческих банков, а создаются как самостоятельные организации, осуществляющие депозитарное обслуживание.

Одними из наиболее известных являются депозитарии "ЛЛД+", "РИНАКО", "Московские финансы". Некоторые компьютерные фирмы, как, например "Диасофт", предлагают программное обеспечение для создания депозитария. Полный комплекс депозитарного обслуживания фирмы предлагает очень ограниченное число фирм. Так, депозитарий фирмы "ЛЛД" предлагает самый разнообразный набор услуг, включая выпуск ценных бумаг в безналичной форме, ведение реестра акционеров и предоставления услуг по первичному размещению ценных бумаг. Кроме того, депозитарий фирмы "ЛЛД+" совместно с "ЛЛД-банком" осуществляет операции по трастовому управлению активами клиентов. На технологической базе депозитария "ЛЛД+" создаются автоматизированные биржевые и внебиржевые системы торгов ценными бумагами.

Следует отметить, что депозитарии крупнейших фирм (в частности "ЛЛД+") представляют централизованную сеть депозитариев, связанных между собой и функционирующих на основе единой технологии во многих крупных городах РФ.

Пока такой практики не существует.